11月30日下午3时，证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，意味着A股IPO暂停一年多之后即将开闸。一场投资的盛宴即将拉开帷幕，对于产业发展来说，几多欢喜几多忧。

　　证监会选定的新闻发布会日期让多位投行小兵心情复杂。11月30日，一年一度的保荐代表人考试正在继续，考场外的监管者却宣布，试卷上的游戏规则会被推倒重来。

　　“还在考场里面就听见外面有人喊IPO开闸了，出了考场知道注册制快启动了，游戏规则都变了。这种感觉你懂啊，就像出国打了一仗，回来时大本营沦陷了一样。”回想起昨日下午的经历，一位券商小兵依然惆怅。

　　2012年他参与的两个IPO项目报至证监会，但期待的IPO开闸并没在2013年如期而至，取而代之的是证监会财务审查风暴。监管者雷霆之威，让268家自动提交了终止审查申请，而上述仁兄报会的两个IPO项目，均在申请终止审查之列。

　　昨日证监会的新闻发布会后，市场中关于下周A股市场的走势争论不休。最直观的影响在于意见稿提及2014年1月底约有50家企业能够完成程序并陆续上市。按照这个速度，2014年元月每天可能有2家公司发行上市，潜台词就是引发资金面紧张，不利于股市流动性。

　　而注册制，对于上述仁兄供职的券商业，意味着恢 复了券商的投行和定价功能，却也对投资银行的业务格局产生巨大的影响。此前流水线地按照监管部门设计好的游戏规则，为客户打包产品的操作手法难以通行。IPO新增供给、存量发行和借壳上市的新标尺，会让壳公司虚增多年的价值消失。而对于市盈率判若云泥的创业板与蓝筹股，注册制无疑将带来估值格局的重新划分，就在昨日证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》后，资本论坛中关于杠杆入蓝筹的声音此起彼 伏。

　　一位在纪委工作的人士曾在闲聊中告诉我，对于涉及经济犯罪的高层调查，常把查案的起始时间点推至2004年前后，因为正是股权分置改革开始的时间。而大时代、大变革意味着利益蛋糕的重新划分，也常常会埋下原罪。而眼下，又是一次重切蛋糕的时点。

　　当 下能见到关于新政的评论，几乎都对注册制的到来给予了极高的评价，因为发行审批制下的A股三高、百倍市盈率，已让资本市场畸形运行了多年。但发审制毕竟是 A股市场运行20余年形成的稳定生态，游戏规则的推倒重来不可避免地会带来血的代价，比如创业板市盈率的降低意味着投资者的二度受伤；注册制之下，未来可能会带来的企业大量上市，企业圈钱之门敞开。如何让这次新的蛋糕切分的博弈中，少一些灰色的区域，是一片欢呼中该冷静思考的问题。